“社會主義式牛市”一般有什么特征?

在未來可預見的范圍內,中國經濟基于影響公司贏利增長的因素持續存在,短期內牛市難言見頂。但在分享中國股市的“盛宴”同時,由于中國經濟發展存在著眾多獨特之處,中國股市的投資者也將不得不直面“社會主義式牛市”。

在未來可預見的范圍內,中國經濟基于影響公司贏利增長的因素持續存在,短期內牛市難言見頂。但在分享中國股市“盛宴”的同時,我們不得不直面“中國式牛市”,由于其特有的現象,加大了投資者對市場趨勢與公司盈利的預測難度,提高對其主要特征的認識水平,有助于采取相應的策略,甄別可能出現的投資機遇并規避相應的市場風險。

特征一,政策市

市場唯政策是瞻。十多年來,每次市場重大的拐點及行情產生的背后,都打下了深刻的政策烙印,不管我們承認與否,影響中國股市最突出的因素仍然是政策的走向。我們注意到,無論新股發行速度、紅籌股回歸、股指期貨的推出、貨幣政策出臺以及國有股的減持比例、包括新基金發行節奏等都有可能成為政策調控股市的籌碼。

當此輪牛市股指不斷攀上新高峰時,估值過高還不是市場最擔心的,恐懼政策的打壓才是投資者頭上的“達摩克里斯劍”,政策走向成了股市最為重要的影響因素,改變了市場固有的運行規律,而大盤的變幻無常也都能從政策調控中找到最終解釋,構成了“中國式牛市”的主要特征。政策不僅可以產生行情,而且能夠制造拐點,同樣也可以改變股市的運行節奏,加快或放慢行情的演變過程,由此引得不少市場人士熱衷研究“政策底”,“政策底”逐步構成了市場股指運行的“脊梁”。我們認為,在相當長的時間里,股市依然難以擺脫政策的調控陰影。中國股市常常處于一種既害怕政策調控,又離不開政策托底的矛盾心理,成為市場依賴自身調節功能逐步走向成熟的主要障礙。

特征二,博弈市

股市是利益重新瓜分的場所。公司經過IPO后,一級市場的募資流入到了上市公司經營活動中來,而二級市場如果不考慮分紅派息,那么市場利益的重新瓜分僅能看成資本利得帶來的一場“零和游戲”。

特征三,全民市

投資渠道狹窄使得股票投資成為居民投資的主要渠道。在社會保障沒有健全的情況下,財富積累成了全民追逐的目標,而多年來居民儲蓄的大幅增長反襯了人們對住房、子女教育、養老等費用不斷增長以及未來通脹的擔憂,資產增值成了人們擺脫貧困、追求資產安全的必然選擇。而股市由于流動性強、投資門檻低、在人們意識中賺錢快成為國內居民致富的首選,2007年上半年市場呈現了儲蓄搬家、股市結構散戶化的特征,一場轟轟烈烈的全民炒股運動便是在這一背景下產生了。

特征四,過渡市

由于上市公司處于非流通股禁售期,市場步入了一個特殊階段,這階段上市公司成為自身市值增長的擁戴者。

首先反映在因股權激勵必須做出未來公司盈利或市值增長承諾。

其次,大股東由過去的“掏空”轉為“注入”,但由于“優質”資產的“注入”往往是一次性的,盈利持續增長缺乏相應的保障。

第三,反映在上市公司既是投資對象又是市場參與者,上市公司熱衷二級市場的股權投資,制造盈利轟動效應,從而有可能偏離原來主業,放大了公司經營風險。

第四,大非尋找有利的套現機會進一步透支公司盈利。上市公司有可能制造短期盈利增長、拉高股價,透支未來,制造最佳出逃機會。過渡市加大了研究機構對市場趨勢與公司盈利的預測難度。

特征五,震蕩市

其一,研究機構推介品種與觀點高度趨同。由于研究的影響力日益擴大,直接影響到市場主流資金流向,也容易成為市場助漲助跌的影響因素。

其二,全民參與,散戶機構一哄而上,行情發展與散戶開戶數高度相關。容易誘發市場的盲目跟風。

其三,海外資金流入股市暗潮涌動,加劇了市場的動蕩。

其四,基金交叉持股增加了股市風險。盡管扎營績優股與大盤藍籌股,客觀上可能起到了穩定市場作用,但由于交叉持股現象嚴重,一旦市場出現暴跌,持有人大量贖回,基金仍難以擺脫“囚徒困境”,有可能成為市場崩盤、壓倒駱駝的最后一根稻草。

其五,上市公司盈利波動加大。由于上市公司盈利不僅受經濟本身影響,也受資產注入的影響,盈利出現大起大落可能性加大,加之在兩稅合并、新會計準則以及股權激勵的背景下,迎來上市公司業績增長的虛假繁榮,相應地,基于盈利分析的基本面研究也受到了前所未有的挑戰。

(編輯:果凍)

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