塞斯·卡拉曼:美股的喪鐘敲響了!

塞斯·卡拉曼,是、之后公認的第三代價投大神。其代表作《安全邊際》一時洛陽紙貴。卡拉曼極度厭惡風險,他說他管錢的主要目的并非巨大收益而是保護本金。他對分析的有沒有道理?我認為非常有道理,頭頭是道,條條是理,邏輯完全認同。可是你聽他的話,實際是踏空美股牛市五年,因為這是2013年價投大神賽斯卡拉曼的預測……尷尬了!就像中國價投大神,2007年3000點就看空離場,后來A股漲到了6000點,對不對呢?短期看踏空,長期看正確,因為任何人都無法準確預測點位和時點。

他已經連續看空美股多年,2017年致投資者信最新觀點是,“Perilously high valuations”(危機四伏的高估值),并稱川普上臺后,“狂熱的投資者關注刺激性減稅的潛在好處,卻大多忽視了‘第一’這種保護主義和形成新貿易壁壘的風險”。我也認為美股可能2019年不太妙:

第一,估值已高,美股已經連漲九年,道市盈率是19倍,是18倍,納斯達克高達38倍,都是頂部估值區間。

第二,川普大搞摩擦,挑戰的不是中國,而是長期形成的全球供應鏈,傷敵一千,自損八百,美國經濟自身也必然接受痛苦的調整和再平衡,例如全球化最大的受益者蘋果公司的股價已經暴跌回應。

第三,川普減稅雖然利好經濟,但形成巨額財政赤字,加劇了聯邦政府資產負債表的失衡,會誘導利率上行,醞釀金融風險。

另外,從技術上看美股已經破位,雖然技術分析不靠譜,但美股很多交易都是自動化的量化投資,一旦進入下跌趨勢賣出信號出現,交易程序就會自動拋售。這不是什么吉兆。

所以我認為,2019年卡拉曼的預言倒可能該兌現了,一個遙遙領先的過早的預言。至于A股,自然是底部,經濟穩中向好,我們要有信心,春天不遠了。依然是老話,市場無法預測,時點更無法預測,底部也不意味著馬上就漲,可能一個月,可能半年,可能一年……

危機至今,五年飛逝,大筆大筆的銀子用來挽救市場。然而,危機并沒有得到根本解決。弱勢群體受沖擊最大。

美國失業率卡在了7%上。把所有沒有工作的人都算進來,真實數字恐怕是這個數字的兩倍。

中等家庭實際收入已經連跌四年,回降到1995年的水平。

估值過高,與實體經濟不符。

很多人質疑金融市場的現狀,認為股市債市的欣欣向榮主要源于寬松政策,特別是QE。我很贊同。

對于投資者,最危險的組合,永遠是脆弱的實體經濟加上膨脹的金融市場。這恐怕就是當下的境況。

資產泡沫:

說得好,除非等到泡沫破碎,聯儲很難提前判斷有沒有泡沫;對于政府來說,更現實的做法,是一旦泡沫破掉,就趕緊上前清理。我很贊同。如果像現在一樣,強行削弱市場下行風險,卻不能同樣限制金融上行風險,不對稱的政策就會扭曲市場。近十年來,金融機構與個人投資者已經是習慣了扭曲的金融市場——在政府的干預下,這個市場有人托底,卻沒有上限。

07年前的“大穩健時代”,之所以沒什么大動蕩,也沒什么大幅下跌,就是因為政策放寬了信貸約束,壓低了借款成本。只要你沒有壞到一定程度,總能借到錢來維持運轉。許多問題就這樣被掩蓋。

市場節節高升,有問題的機構也能維持生存,小危機被扼殺在搖籃里,風險看上去很低,但這一切都為之后的大危機埋下了種子。2008年是必然中的偶然,金融市場注定轟然倒下。倘若之前被掩埋的小危機,能夠免于政策干預,正常地發生發展,金融市場也會摔跤,但不會像一下子這么慘。

美聯儲與泡沫:

一旦撤掉QE,有多少市場是靠它撐的,就有多少市場會出問題。一旦QE完全停掉,恐怕金融市場會縮水30%。可悲的是,投資者并沒有做好準備,他們把政策帶來的虛假收益當成了真的。想象一下,美聯儲說零利率政策要停止了,或者,突發事件使政府無力繼續干預市場,市場要亂成什么樣子?我們無法確知它們何時到來,但可以肯定的是,早晚要來。

現在,很少有人預見到這種未來。不過,一旦摘下眼罩,定睛細看,每個人都可以做出這種預測。

出來混,早晚要還:

世上沒有免費的午餐。倘若政府能隨便印鈔、借錢,卻沒有任何代價,那他們為什么不持續這樣做呢——永遠這樣印鈔、借錢,讓每個國家都走向繁榮富強?不會的。

2008年的金融危機,本該使經濟觸底,卻最終影響不大,很大程度源于對美聯儲的過度信任。事實上,美聯儲的政策,不會沒有代價,它創造了什么,得到了什么,就將付出等價的成本,接受等價的懲罰。只是,這些尚未浮出水面。

出來混,早晚要還的。究竟以什么形式還回去——是崩潰的美元?是飆漲的利率?是惡性的通脹?是賣不出去的國債?是長久的衰退?還是什么別的?我們很快就會知道。

不這樣,能怎樣?

杠桿率,永遠是雙刃劍。2007年,超高的杠桿率威脅了國家的經濟安全。2008年,問題暴露,我們無處可藏。今天,赤字與債務又達新高,相比四年前,我們更加無路可退。如果不采用這種扭曲的、危險的、很可能失敗的一系列政策,我們能用什么替代它呢?Jim Grant提過一個建議——不妨走向真正的資本主義,讓市場徹底自由運轉,讓看不見的手發揮作用,允許問題,允許失敗,允許小危機,也許一切會好起來。

評論美聯儲政策:

《Antifragile》的作者Nassim Taleb觀點新穎,他贊揚了市場的動蕩,批評了那些掩蓋市場波動的人。他認為,干預市場的成本,短期內看不見,但絕對相當大。他寫道:扼殺自然的波動,只會掩蓋真正的問題,掩蓋的問題最終還要爆發,雖然來得晚,但是更加猛烈。

然而,我們的政府,總以穩定為第一要務,總在扼制經濟的自然波動。

時候未到?

當下,兩個問題迫在眉睫:短期刺激難以為繼,福利政策難以持續。

開源節流是唯一的辦法,卻難以推行——減掉政府開支,增加公眾稅收,在短期內,會給經濟與金融市場造成重創。在確保經濟復蘇前,沒有哪種政府會切斷現金流。同時,所有政策受益者都會極力反對政策轉向。他們總在說:“時候未到”。

歐洲一直在說“時候未到”,我們已經看到了它的下場。

看一看美國的報紙雜志,也一直有人在說:“是該關掉房利美和房地美,但是啊,時候未到!現在關掉,地產市場要出問題的。”那要等到什么時候?永遠不會有什么合適的實際,可以讓你高高興興地停掉住房補助項目,或者撤掉QE政策,或者削減財務赤字。任何時間做這些事,短期都會抑制經濟。

大部分的人都會贊同:刺激政策不能永遠搞下去,福利政策難以長久維持下去。

同時,大部分的人都一直在說,“時候未到”。

這是個悖論。

聯儲抽身不得:

所謂的“穩定的金融市場”,是灌水慣出來的。所謂的“成功的貨幣政策”,是掩蓋事實的。只要政策一停,壓抑的問題就會涌出來,美聯儲根本退不出來。

長久以來,一丁點經濟下行信號,都會讓美聯儲緊張萬分,他們愿意付出一切代價,去滅掉一切下行跡象。這樣,他們一手制造出史無前例的政府赤字、超高的杠桿率、難以想象的道德風險,只是為了換取經濟表面上的平靜如水。經濟學家Hyman Minsky如此形容美聯儲的政策:“穩定政策”將導致“不穩定”。美聯儲為沒有資質的人提供了大量貸款,降低了整個經濟的信用水準,金融系統迅速膨脹,走向炸裂的宿命。

金融定律:

金融市場最靠譜的定律,是“回歸均值”。任何市場、任何資產,價格終將返回均值。

這就意味著,所有的高潮后面,都有低谷;所有的泡沫,都一定破裂。

這不是僅僅是個理論,而且幾百年來的歷史經驗。看看Jeremy Gratham的書,你將發現,證明了這條定律的正確。

同樣,政府強行鼓氣的金融市場,成本巨大且十分危險。在政策作用下上漲的,政策撤去就要下跌。政策的最終效果,僅僅是又帶來一次漲跌,僅僅是增加了額外動蕩。在這樣的政策思路下,市場很可能在“被政策鼓起來”、“狠狠栽下去”、“再被政策弄起來”、“死得更慘”之間反復循環,越來越依賴治標不治本的救助。

國家破產:

什么時候國家債務才算危險,目前并沒有明確的界限。這完全取決于投資者和市場的心態。在海明威的《太陽依舊升起》里,有人問Mike Campbell是怎么破產的,他回答,就像溫水煮青蛙,不知不覺地,慢慢地,然后,突然就不行了。國家破產亦是如此,有個看不見的臨界點,讓人不知不覺地逼近。等你到了那一點,什么都晚了。

總結:唯有祈禱

我們借了太多,花了太多,卻投資很少;

我們忽視長期問題,任由它們越拖越嚴重;

我們靠借錢為生,卻沒有給自己留什么余地。

一旦災難來臨,無論是戰爭,還是金融危機,我們毫無辦法。

沒有一個理性的投資者靠祈禱上帝來賺錢,也沒有一個理性的國家應該這樣。

我們并不比歐洲和日本好。現在已經不早了。即便馬上行動,要返回常態,也需要很長時間。

所以,我們不得不祈禱,上帝,請保佑我們——讓我們可以靠自己弄好經濟。

本文首發于微信公眾號:巖之有理。文章內容屬作者個人觀點,不代表和訊網立場。投資者據此操作,風險請自擔。

(責任編輯:王治強 HF013)

相關推薦

發財參考

都勻鐵板鴨做法教您加盟須知

admin 發布于

都勻鐵板鴨做法教您加盟須知烤鴨就是諸位朋友人生中非常常見的一個搶-手名吃,不管什么情況的鄉村仍可謂是都市就便能夠遇得見烤鴨...

賺錢門道

巧換匯不僅能省錢還能賺錢

admin 發布于

近段時間,中高考陸續結束,隨著準留學生出國行程將至和境外游漸熱,一年當中外幣兌換的期也即將來臨。這個時候,因換匯節點和換匯方式...

發財參考

女生經營類手機游戲推薦

admin 發布于

女生經營類游戲NO.8:漢堡 《漢堡》是一款模擬經營漢堡店的休閑游戲。想成為超級員工嗎?這是Magma Mobile最新的一個模擬餐廳服務員...

腾讯分分彩高手经验总结 金蟾捕鱼24小时上下分 现在零元的好赚钱 吉林快三 巨蟹最不会赚钱 bet娱乐场真人游戏 山东十一选五预测号码 黑龙江时时彩 腾讯qq分分彩 百度里赚钱的游戏大全 贵州十一选五遗漏追号 nba比分猜测 网上棋牌怎么玩才能赢 念佛怎么赚钱 双色球 捕鱼达人千炮版360专区 北京福彩快3最近开奖